作者：趙鵬飛 單位：中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院

美國(guó)的量化寬松貨幣政策引發(fā)全球貨幣金融政策的分化美國(guó)為了自己的利益采取量化寬松的貨幣政策后，全球貨幣政策格局開(kāi)始發(fā)生變化：一邊是以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不遺余力地采取量化寬松甚至是“N次量化寬松”來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)；另一邊則是新興經(jīng)濟(jì)體使出渾身解數(shù)，以應(yīng)對(duì)日益升溫的通脹和資產(chǎn)泡沫威脅。美聯(lián)儲(chǔ)為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)自從2008年12月將聯(lián)邦基金利率降至0.25％下的歷史低位之后，其價(jià)格型貨幣政策工具下調(diào)的空間已經(jīng)很狹小，從2009年3月起，其轉(zhuǎn)而依靠數(shù)量型貨幣政策工具，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)購(gòu)買1.7萬(wàn)億美元的中長(zhǎng)期國(guó)債、抵押貸款支持證券等方式向市場(chǎng)注入貨幣，以提高流動(dòng)性來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2010年11月，又推出第二輪量化寬松貨幣政策，即到2011年6月底以前購(gòu)買6000億美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債。美聯(lián)儲(chǔ)希望通過(guò)這種辦法來(lái)進(jìn)一步壓低美國(guó)的長(zhǎng)期利率，借以鼓勵(lì)企業(yè)借貸、擴(kuò)大生產(chǎn)并刺激民眾消費(fèi)。美國(guó)宣布實(shí)施量化寬松貨幣政策以來(lái)，一些發(fā)達(dá)國(guó)家，如：英國(guó)、日本、法國(guó)等國(guó)也采取了同樣的政策，向市場(chǎng)注入了大量的貨幣資金，以此來(lái)規(guī)避因美國(guó)流通中的貨幣增加而導(dǎo)致美元匯率變化帶來(lái)的損失，同時(shí)希望以此來(lái)刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。如：英格蘭銀行在3月中旬正式啟動(dòng)“定量寬松”貨幣政策，開(kāi)始實(shí)施總規(guī)模750億英鎊資產(chǎn)收購(gòu)計(jì)劃。3月18日，日本央行決定將購(gòu)買國(guó)債額度一次性的提高29%，同時(shí)決定每月購(gòu)買的數(shù)額由1.4萬(wàn)億日元上升到1.8萬(wàn)億日元。瑞士國(guó)家銀行宣布將收購(gòu)由瑞士民間借貸機(jī)構(gòu)發(fā)行的瑞郎債券。以色列銀行宣布收購(gòu)不同種類的政府債券和在次級(jí)市場(chǎng)到期的國(guó)債。隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的量化寬松貨幣政策的不斷推出，大量廉價(jià)資本相繼涌入新興市場(chǎng)，這給新興經(jīng)濟(jì)體的政策調(diào)控帶來(lái)了很大難度。2011年7月至9月初，新興市場(chǎng)國(guó)家債券市場(chǎng)累計(jì)流入資本87億美元。截至9月初，新興市場(chǎng)國(guó)家2011年共流入資本393億美元。在本輪資本流入浪潮中，亞洲依然是最主要的資本流入地區(qū)，導(dǎo)致亞洲多國(guó)貨幣大幅升值。2011年7月至9月初，韓元、菲律賓比索和泰銖兌美元匯率均出現(xiàn)5%以上的升值，馬來(lái)西亞貨幣升值幅度超過(guò)4%，印度和印尼等國(guó)貨幣也呈小幅漲勢(shì)。高盛公司的調(diào)查結(jié)果顯示，流入新興經(jīng)濟(jì)體的國(guó)際游資在速度和規(guī)模上均超過(guò)國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前的水平。新興市場(chǎng)不得不承受輸入性通貨膨脹的壓力，以中國(guó)為代表的國(guó)家為了抑制通貨膨脹開(kāi)始采取緊縮的貨幣政策。不僅是新興市場(chǎng)國(guó)家，歐洲央行也同樣受到了影響。為了應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，歐洲央行曾在2009年將基準(zhǔn)利率逐步從4.25%的高位調(diào)低到1%的低位，并從2009年5月起一直維持著這一歷史最低水平利率不變。但是，美國(guó)量化寬松貨幣政策后，隨著歐元區(qū)通貨膨脹的壓力不斷加大，歐洲央行在2011年4月7日和7月7日分別將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.5%。

全球經(jīng)濟(jì)的衰退預(yù)期引發(fā)貨幣金融政策方向變化隨著2011年以來(lái)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的卷土重來(lái)并愈演愈烈，美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯放緩，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）等多個(gè)國(guó)際金融組織不約而同地發(fā)出看空世界經(jīng)濟(jì)前景的表態(tài)。全球經(jīng)濟(jì)又陷入新一輪的“二次探底”的恐慌，那些已經(jīng)開(kāi)始緊縮或正打算緊縮的央行行長(zhǎng)們不得不采取“急剎車”的措施。近來(lái)，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體各國(guó)的貨幣政策出現(xiàn)了明顯分化。我們可以將其歸納為三大類：第一類是繼續(xù)加息。如：印度央行，在2011年9月16日宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，這是印度央行自2010年3月以來(lái)第12次加息；第二類是止步觀望。如：中國(guó)央行，從2010年10月至2011年7月連續(xù)5次加息，但此后，盡管2011年8月CPI的同比增幅仍高達(dá)6.2%，中國(guó)央行卻開(kāi)始放緩了緊縮的步伐；第三類是轉(zhuǎn)向降息。如：巴西央行，從2011年來(lái)已經(jīng)4次加息，但在2011年8月31日出人意料地宣布降息50個(gè)基點(diǎn)。另外，土耳其央行在8月初也曾宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率。此刻，各國(guó)貨幣金融政策的推出面臨兩難選擇。一方面，全球性通貨膨脹態(tài)勢(shì)猛烈。應(yīng)對(duì)來(lái)勢(shì)兇猛的國(guó)際通貨膨脹，加大了各國(guó)施行緊縮性貨幣政策的壓力；另一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受到多種負(fù)面因素的影響，走出危機(jī)仍然任重道遠(yuǎn)。以美國(guó)為代表的部分國(guó)家可能將不得不繼續(xù)采取寬松貨幣政策，一些新興市場(chǎng)國(guó)家的央行，貨幣政策風(fēng)向已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)改變，其主要目標(biāo)由原來(lái)的抗通脹轉(zhuǎn)向促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，貨幣政策開(kāi)始由緊縮逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?

貨幣金融政策對(duì)我國(guó)勞工利益的影響

我國(guó)屬于新興市場(chǎng)國(guó)家，受國(guó)際環(huán)境的影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也承受著通貨膨脹和貨幣升值的壓力，針對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我國(guó)政府逐步收緊貨幣政策，2010年10月以來(lái)央行連續(xù)三次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，累計(jì)升息幅度達(dá)0.75%；2010年以來(lái)，我國(guó)已連續(xù)9次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而2011年3月25日上調(diào)該指標(biāo)的舉措，預(yù)計(jì)大約凍結(jié)銀行資金3600億元，大型商業(yè)銀行準(zhǔn)備金率也達(dá)到了20%的歷史高位。國(guó)內(nèi)外貨幣金融政策變化對(duì)我國(guó)勞工利益的影響主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：

（一）通貨膨脹加劇，使勞工利益受損美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行量化寬松的貨幣政策，使我國(guó)面臨很大的輸入型通貨膨脹壓力，極大地影響我國(guó)治理通貨膨脹措施的效果。根據(jù)我國(guó)統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，我國(guó)的CPI指數(shù)長(zhǎng)期居高不下，我國(guó)工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）已經(jīng)連續(xù)16個(gè)月保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我國(guó)為了應(yīng)對(duì)通貨膨脹采取了緊縮型的貨幣政策，緊縮型的貨幣政策本質(zhì)上是以降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度為代價(jià)的，但是這種緊縮型的貨幣政策由于受到美國(guó)量化寬松貨幣政策的影響，實(shí)施的效果大打折扣，使得我國(guó)的通貨膨脹難以得到有效的控制。通貨膨脹的加劇，會(huì)導(dǎo)致貨幣的實(shí)際購(gòu)買力下降，人民生活成本增加，社會(huì)貧富差距加大，就業(yè)狀況更加嚴(yán)峻。

（二）人民幣升值，使勞工利益出現(xiàn)行業(yè)分化美國(guó)等國(guó)家寬松的貨幣政策使人民升值，人民幣匯率升值使勞工利益出現(xiàn)行業(yè)分化。2010年6月19日我國(guó)人民銀行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)，人民幣升值態(tài)勢(shì)不減，人民幣升值使得人民幣在國(guó)外的購(gòu)買力增強(qiáng)，使用人民幣在國(guó)外購(gòu)買商品的企業(yè)和個(gè)人獲得了好處。同時(shí)，這使得我國(guó)出口面臨巨大的壓力，出口企業(yè)和職工收入受損，許多出口企業(yè)停產(chǎn)或者倒閉，失業(yè)職工的人數(shù)增加。總體來(lái)看，據(jù)有關(guān)資料，出口的受損程度要大于進(jìn)口的受益程度，職工失業(yè)人數(shù)的增加要大于就業(yè)人數(shù)的增加。

（三）國(guó)際游資涌入使勞工利益受損的風(fēng)險(xiǎn)加大我國(guó)實(shí)施了緊縮的貨幣政策，在全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不明的環(huán)境下，投資中國(guó)顯然能夠?qū)?guó)際游資帶來(lái)匯率上升、相對(duì)高利率的附加收益，而我國(guó)在國(guó)際金融危機(jī)中的出色表現(xiàn)也為國(guó)際游資提供了絕佳的“避風(fēng)港”。雖然我國(guó)仍然實(shí)施著較為嚴(yán)格的資本項(xiàng)目管制，外資不能隨意地出入我國(guó)，但是通過(guò)多種變通方式，實(shí)際上大量的外資已經(jīng)“潛伏”入境。涌入國(guó)內(nèi)的國(guó)際資金，所到之處會(huì)產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，例如：近年來(lái)我國(guó)由北京、上海等一線城市引領(lǐng)的全國(guó)范圍內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)和國(guó)際游資有關(guān)。這些游資就像定時(shí)炸彈，在不斷加劇我國(guó)房地產(chǎn)和資本市場(chǎng)泡沫的同時(shí)，隨時(shí)可能由于國(guó)際時(shí)局的變化而引爆我國(guó)資本泡沫，導(dǎo)致巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，會(huì)導(dǎo)致這些行業(yè)的職工利益受損，甚至?xí)a(chǎn)生連鎖反應(yīng)。當(dāng)前，受國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的影響，我國(guó)的貨幣金融政策也開(kāi)始出現(xiàn)放松的態(tài)勢(shì)，國(guó)際游資出逃的可能性加大，一旦這些資金在短期內(nèi)大規(guī)模流出，將會(huì)使我國(guó)勞動(dòng)利益受到重大損失。